嘉实基金基金经理李直在节目上表示，猪价自3月底阶段性触底以来有所回升，猪周期拐点或已到来，但猪价能否持续性大幅上涨仍有待观察，不排除有一波三折的磨底的可能。

　　以下为文字精华：

　　提问：从投资定义上讲，农业板块产业链都包括哪些？

　　李直：整个农业板块投资框架十分清晰，基本面投资出发，围绕供需展开分析。农业的产业链主要存在两个大的分支，俗称“一荤一素”。

　　先说“素”的方面，这个是指种植链，围绕粮和种展开。核心为种植业，即包含小麦、水稻、玉米三大主粮以及大豆、棉花、糖类等生产。向上游延申一个重要部分为种业，即种子的培育生产。

　　种业和种植业也被认为是狭义的农业。广义种植链还包括相关偏上游的农机农具农化产品的生产，还有偏下游的调味品等农产品加工一些企业。“素”的情况就介绍这些。

　　再说“荤”的方面，这个是指养植链。核心是畜牧养殖。畜牧养殖主要包括生猪、肉鸡、水产还有其他动物等的养殖产业。与畜牧养殖上游相关的还有饲料、动物保护板块。动物保护主要是指兽药，还有动物疫苗等产品的生产。广义的养殖链还会包括下游的屠宰加工等产业，另外还有一个比较具有特色的是宠物食品板块。

　　围绕“一荤一素”展开存在很多子行业，子行业间各有特点。偏上游的部分更多受农业本身周期性特征的影响而影响，偏下游的部分为满足消费需求，消费品特征更显著。

　　提问：猪肉价格出现回暖迹象是否预示猪市反转？

　　李直：对于现在猪周期的位置，我们看到目前生猪价格为15元/公斤左右。自3月底阶段性触底以来有所回升。至于猪周期拐点是否到来呢？我认为还是猪周期拐点已经到来，但猪价能否持续性大幅上涨仍有待观察，不排除有一波三折的磨底的可能。

　　猪周期研究上有条经验规律为，能繁母猪存栏量变化决定10个月左右之后的猪价变化。这主要因为生猪从存栏到出栏经历约10个月左右时间。数据显示，能繁母猪在去年6月达到本轮周期的高点，此后逐步下行。按此推测，今年4月为出栏的高点，这也是称猪价到了拐点的观点的最主要原因。

　　此外，从利润角度看，当前价格位置仍未达到盈亏平衡。养殖户仍然亏损，去化仍将持续。最低点时每头亏损达500元最有，现在每头也有200元左右的亏损。这意味着什么？养殖户养猪，辛辛苦苦10个月，但卖一头猪不赚反赔200元。养猪人实惨，但对于猪周期提供有力支撑。去化仍在持续，猪周期回归，困境反转。

　　对于投资上，现在这个位置上正是处于积极布局的良机。猪价处于底部区域，具有较好的配置价值。估值水平也并不算高，市场对于猪周期未来走势并未形成一致预期，是布局的非常好的时机。等到市场形成一致预期开始持续上行的时候，也即兑现预期之时，再进场收益相对缩小，甚至要考虑退出。